Действующая система регулирования инвестиционных фондов в Республике Казахстан не в полной мере соответствует уровню развития финансового рынка и динамике роста числа инвесторов. С учётом выявленных пробелов и появления новых форм инвестиционных структур, включая фонды со сложными инвестиционными стратегиями и ориентированные на устойчивое развитие (ESG), в 2025 году на публичное обсуждение был вынесен проект Закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах».
Актуальность
законопроекта усиливается значительным
ростом числа участников фондового
рынка, так как по данным Агентства
Республики Казахстан по регулированию
и развитию финансового рынка в 2023 году
прирост числа инвесторов составил 113,5
% при плановом значении 42 %, что объективно
повышает потребность в защите прав
неквалифицированных инвесторов и
усилении требований к раскрытию
информации.
В связи
с этим проект Закона формирует правовые
основы создания, регистрации и деятельности
инвестиционных фондов, включая
регулирование управления активами,
раскрытия информации, а также процедур
реорганизации и ликвидации. Предлагаемые
меры ориентированы на развитие рынка
коллективных инвестиций и соответствуют
положениям Концепции инвестиционной
политики Республики Казахстан до 2029
года в части повышения доверия инвесторов
и сближения национального регулирования
с международной практикой.
Реализация
указанных мер может способствовать
повышению устойчивости и прозрачности
рынка коллективных инвестиций. Далее
представлен анализ международного
опыта регулирования инвестиционных и
венчурных фондов.
США
Законодательство
различает регулируемые инвестиционные
компании и непубличные фонды
(незарегистрированные частные фонды).
Закон об инвестиционных компаниях 1940
года (Investment
Company
Act
of
1940) регулирует деятельность компаний
коллективных инвестиций (включая паевые
инвестиционные фонды (mutual
funds),
закрытые фонды и инвестиционные трасты).
Закон устанавливает требования к
структуре, диверсификации активов,
ликвидности и раскрытию информации
таких фондов.
Хедж-фонды
и венчурные/частные фонды, а также ряд
организаций, освобождены от статуса
инвестиционной компании, которые обычно
привлекают средства у аккредитованных
инвесторов и используют освобождения,
предусмотренные этим законом: такие
фонды не регистрируются как инвестиционные
компании и поэтому не подпадают под
ограничения Закона, однако их управляющие
подлежат регистрации в соответствии с
Законом об инвестиционных советниках
1940 г. (Investment
Advisers
Act).
ESG-фонды
в США не имеют отдельной правовой
категории, но находятся под надзором
Комиссия по ценным бумагам и биржам.
Германия
Регулирование
фондов в Германии закреплено в Законе
об инвестиционных фондах.
Закон имплементирует положения директив
ЕС (Директива 2009
года о коллективных инвестициях в
обращающиеся ценные бумаги - Undertakings
for Collective
Investment in
Transferable Securities
Directive 2009, UCITS
и Директива 2011 года об управляющих
альтернативными инвестиционными фондами
- Alternative Investment
Fund Managers
Directive 2011, AIFMD).
Соответственно,
в Германии фонды делятся на UCITS
– открытые паевые фонды, доступные
розничным инвесторам (UCITS)
и альтернативные инвестиционные фонды
(AIF).
UCITS-фонды
ориентированы на массового инвестора
и строго регулируются (должны инвестировать
в ликвидные ценные бумаги, соблюдать
нормы диверсификации и пр.). AIF
– все прочие инвестиционные фонды,
которые могут быть предназначены либо
для частных/профессиональных инвесторов,
либо для публики, на которые распространяются
дополнительные требования защиты
инвесторов.
Германии
инвестиционные фонды действуют в разных
правовых формах. Наиболее распространённая
— пайевые фонды без юридического лица,
которыми управляют лицензированные
компании. Также возможны корпоративные
формы: инвестиционные акционерные
общества с переменным капиталом (аналог
SICAV,
для открытых фондов) и фиксированным
капиталом (для закрытых фондов).
Франция
Во
французском праве инвестиционные фонды
делятся на OPCVM и FIA.
OPCVM
(UCITS) предназначены для широкой публики
и строго регулируются: к ним предъявляются
требования по ликвидности, диверсификации
и составу активов, которые в основном
ограничены обращающимися ценными
бумагами и деривативами.
FIA
регулируются директивой AIFM и
Валютно-финансовым кодексом и отличаются
большей гибкостью: они могут инвестировать
в менее ликвидные активы и использовать
различные правовые формы.
Основные
организационные формы фондов во Франции
— FCP (пайовый фонд без статуса юрлица)
и SICAV (инвестиционная компания с изменяемым
капиталом); FIA также могут создаваться
в форме SLP, предназначенной для
профессиональных инвесторов.
Таким
образом, OPCVM — это строго регулируемые
фонды для частных инвесторов, тогда как
FIA — более гибкий инструмент, ориентированный
прежде всего на профессиональных
инвесторов.
