COVID-19 дағдарысынан кейінгі капитал нарықтарындағы корпоративтік басқарудың болашағы[1]

Есепте капитал құрылымының, корпоративтік қызметтің, нарықтық қаржыландыруды пайдаланудың, корпоративтік меншік құрылымының және соңғы екі онжылдықтағы төлем саясатының талдауы мен көрсеткіштері ұсынылған. Онда корпоративтік басқару және корпоративтік қаржы саласындағы COVID-19 дағдарысына байланысты нормативтік және қаржылық қолдау шаралары қарастырылады. Сондай-ақ, есепте қаржылық емес корпоративтік сектордың жария акциялар мен корпоративтік облигациялар нарықтарын 2020 жылы пайдалануына қатысты негізгі көрсеткіштер және орталық банктің корпоративтік облигациялар нарықтарына қатысты саясаты көрсетілген. Қоғамдық акциялар нарығында да, бүкіл әлемдегі корпоративтік облигациялар нарығында да құрылымдық кемшіліктерді талдау негізінде баяндамада капитал нарықтарыныңқалпына келтіру және тұрақтылық жолында атқаратын рөліне баса назар аударады.

COVID-19 дағдарысынан кейінгі капитал нарықтарындағы корпоративтік басқарудың болашағы COVID-19 дағдарысына әкелетін әлемдік капитал нарықтарындағы оқиғаларға нақты шолуды ұсынады. Онда дағдарыстың капитал нарықтарын пайдалануға және корпоративтік басқарудың уақытша шараларын енгізуге әсері көрсетілген. Дағдарыстың капитал нарықтары үшін құрылымдық салдары және оның корпоративтік басқарумен байланысы әлі толық түсінілмегенімен, ЭЫДҰ-ның осы есебінде қалпына келтіруді қолдайтын саясатты қалыптастыру үшін қолдануға болатын үрдістер және "ЭЫДҰ-ның корпоративтік басқару қағидаттары" талдауы үшін бағдар ретінде қызмет ететін тұжырымдалған негізгі саяси идеяларұсынылған .

ЭЫДҰ корпоративтік басқару комитетінің қорытынды тұжырымдары

Корпоративтік секторды тұрақты қалпына келтіру COVID-19 дағдарысынан кейінгі саясаттың басты басымдығы болып табылады. Корпоративтік сектор зерттеулер мен инновациялар арқылы денсаулық сақтау саласындағы дағдарысты еңсеруде, сондай-ақ жаһандық өндірістік-өткізу тізбектерінің бұзылуы кезеңінде тауарлар мен қызметтердің тұрақты жеткізілімін қамтамасыз етуде басты рөл атқарады. Сонымен бірге, пандемия корпоративті секторды бейімделуге мәжбүр етті және ұзақ мерзімді құрылымдық өзгерістерге әкелуі мүмкін.

Кейбір бизнес-модельдер біртіндеп жойылады немесе өзгереді, ал басқалары инновация мен өсудің жаңа мүмкіндіктеріне негізделеді. Дағдарыс осындай динамикалық трансформация процесін тудыруы мүмкін болса да, дағдарысқа дейін жеткіліксіз капиталдандырылған корпоративті сектордың бөліктері одан қарыздың одан да жоғары деңгейімен шығады және өндірістік ресурстардың ұлғаюы өміршең емес компанияларда, жалпы инвестициялар мен экономикалық өсуді бәсеңдететін болады деген алаңдаушылық бар.

Бұл кезеңде осы құрылымдық өзгерістердің нақты траекториясын болжау қиын. Алайда, қалпына келтіру жолында ұзақ мерзімді инвестициялар үшін айтарлықтай қаржы ресурстарын бөле алатын жақсы жұмыс істейтін капитал нарықтары және инвесторларға, менеджерлерге, корпоративтік директорларға және мүдделі тараптарға корпоративтік тәжірибе COVID-19-дан кейін шындыққа бейімделгеніне көз жеткізу үшін қажетті құралдар мен ынталандырулар қажет болатыны сөзсіз.

•  Жалпы саяси мақсат салауатты бизнес үшін қоғамдық қор нарықтарына қол жеткізуді жеңілдету болуы керек. Бұл өміршең корпорациялардың тепе-теңдігін нығайтуға және болашақ күйзелістер жағдайында тұрақты қалпына келтіру және ұзақ мерзімді тұрақтылық үшін қажет жаңа бизнес-модельдердің пайда болуына көмектеседі.
•  Инклюзивтілік тұрғысынан, жақсы жұмыс істейтін мемлекеттік акциялар нарығы қарапайым үй шаруашылықтарына ақшаны басқару және зейнетке шығуды жоспарлау үшін қосымша мүмкіндіктер бере отырып, капитал кірісіне тікелей немесе жанама түрде қатысуға мүмкіндік беруі керек.
• Дағдарыс кезінде, әдетте, корпоративтік басқарудың қатаң стандарттарына, қаржылық емес сектордағы ақпаратты сақтауға және ашуға шақырулар туындайды. Қазіргі дағдарыс та ерекшелік емес. COVID-19-дан кейінгі жағдайға бейімделуді бағалау кезінде саясатты анықтайтын адамдар мен реттеушілер араласудың ұзақ мерзімді шығындары мен пайдасын мұқият бағалап, компаниялардың жария болуына немесе қалуына кедергі келтіретін шамадан тыс реттеуден аулақ болу керек.

Қоғамдық қор нарықтарын қалпына келтіру және ұзақ мерзімді тұрақтылықты сақтауға мәжбүрлеу

Қор нарықтары компанияларды акционерлік капиталмен қамтамасыз етуде маңызды рөл атқарады, бұл оларға қызметкерлер, кредиторлар және жеткізушілер алдындағы міндеттемелерін орындау кезінде уақытша құлдырауды жеңуге қаржылық тұрақтылық береді. Сонымен бірге, 2005 жылдан бастап бүкіл әлемде, әсіресе АҚШ пен Еуропада 30 000-нан астам компания биржалар тізімінен шығарылды. Бұл ерекшеліктер жаңа листингтермен бірге жүрмеді, бұл мемлекеттік компаниялардың айтарлықтай таза шығындарына әкелді.

Бұл 2008 жылғы қаржылық дағдарыспен салыстырғанда нарықтық қаржыландырудың маңызды көзіне қол жеткізе алатын компаниялар аз. Атап айтқанда, шағын компаниялардың IPO-ның құрылымдық құлдырауы шағын өсіп келе жатқан компаниялардың көпшілігі мемлекеттік үлестік қаржыландыруға тікелей қол жеткізе алмайтындығын білдіреді.

Қаржылық емес корпоративтік сектордағы шамадан тыс тәуекел мәселесін шешу

COVID-19 дағдарысының басында айналымдағы корпоративті облигациялардың үнемі өсіп келе жатқан акцияларының сапасының төмендеуіне қатысты алаңдаушылық кең таралды.

Облигациялық қаржыландыруды пайдаланудың өсуі корпоративті басқарудағы корпоративтік облигациялардың рөлін және облигация ұстаушылары, мысалы, дивидендтер төлеуге, капитал құрылымына және ақпаратты ашуға қатысты белгілей алатын шарттарды атап өтті. Атап айтқанда, корпоративтік облигацияларды пайдалану жақында ғана корпоративтік қаржыландырудың маңызды көзіне айналған нарықтарда нормативтік-құқықтық база компаниялардан олардың өз міндеттемелерін орындамаудың елеулі тәуекеліне ұшырайтындығы туралы ақпаратты ашуды талап етуі тиіс.

Пандемияның ауыр экономикалық салдарын және әуе көлігі, қонақ үй бизнесі, жылжымайтын мүлік және олармен байланысты салаларда дәрменсіздіктің өсуін ескере отырып, өміршең компанияларға төлем қабілетсіздігінен тиімді және тез шығуға және өміршең компанияларды қайта құрылымдауға мүмкіндік беретін төлем қабілетсіздігі мен қайта құрылымдау процестерін ұтымды басқаруды қамтамасыз ету өте маңызды.

Пандемия кезіндегі өтімділік пен төлем қабілеттілігі мәселелерін шешу тәжірибесіне сүйене отырып, саясатты анықтайтын тұлғалар және реттеуші органдар өздерінің банкроттық жүйесінің жалпы тиімділігін және нарықтық шаралар капиталды сақтау, қайта құру және қайта бөлудің тиімді тәжірибесі бола алатын дәрежесін талдау мүмкіндігін пайдалануы керек.

Пандемиядан кейін жеткіліксіз капиталдандырылған, өміршең емес фирмалардың үлесі артатынын ескере отырып, ресурстардың тиімсіз компанияларға үнемі байланбауын қамтамасыз ету үшін қабылданған уақытша шараларды қайта қарау керек.

Есеп қорытындылары бойынша тұжырымдар мен ұсынымдар:

Шағын өсіп келе жатқан компаниялардың қор нарығына кіруіне жол бермейтін қор нарығының экожүйесінің кез-келген құрылымдық кемшіліктерін жою үшін шаралар қабылдау қажет. Саясатты анықтайтын тұлғалар және реттеуші органдар листинг құнын төмендетуге алдын-ала көзқарас танытуы керек және тікелей листинг және Интернеттегі кітаптар жасау сияқты листингтің жаңа балама әдістерін қолданғысы келетін компаниялар үшін реттеуші және қадағалаушы органдардың қажетсіз кедергілері мен белгісіздіктерінің болмауын қамтамасыз етуі керек.

Институционалдық инвесторлардың ірі листинг компанияларына ағымдағы назарын теңестіру үшін шағын өсіп келе жатқан компаниялардың көрінуі мен тартымдылығын жақсарту үшін шаралар қабылдау қажет, мысалы, өсіп келе жатқан компанияларды капитал нарығында қаржыландыруға дайындау үшін арнайы талдамашылар мен арнайы инкубатор бағдарламаларын қамту арқылы.